多头遭遇三大困境 备战年夜饭行情（四）

添加日期：2010年12月24日 阅读：621

　　等待资金*紧张阶段过去
　　在成交量难以放大的情况下，股指还难以脱离箱体震荡格局。在年底资金*紧张的时候度过后，市场有望产生反弹行情，但预计系统性机会仍将不足，重组、高增长、高送转、新兴产业中的大行业、小公司的脉冲性机会或较多。
　　季节性资金压力大
　　周四股指继续回落，虽然午后地产、银行再度发力，但在市场缺乏机会的情况下，盘中的冲高难以吸引外部资金跟风，同时也造成整体成交量不足。在目前鸡肋行情下，市场仍需消化自身的估值失衡问题。
　　在地区突发因素影响方面，我们注意到日、韩股市的波动率明显较A股更小，反衬出A股市场受加息预期和市场情绪的影响度更大。我们认为，对于A股市场来说，在突发事件淡化后，货币政策的压力和宏观情况仍是关键因素。
　　3月期的银行间同业拆借加权利率、1年期银行间国债利率目前分别为4.98%、3.1820%，基本呈现出一路上行态势，并已达到2008年上半年的高点，而10年期国债收益率到期收益率为3.8080%，基本稳定，表明银行间资金紧张，但债市相对平稳，资金受季节性因素影响较大。目前正进入年底资金*紧张的时候，A股市场流动性需要经过季节时点后才会逐步宽松起来。虽然通胀压力仍然存在，但受到12月份CPI翘尾因素较11月份降低的影响，货币政策上采用提高存款准备金率和控制信贷的手段概率更大，这会减轻上市公司的估值压力。
　　聚焦三类股票
　　方兴科技、五洲明珠以及部分ST等重组题材股，周四位于涨幅前列，在各行业板块持续上涨动力不足的情况下，重组预期的个股更容易受到市场资金关注。原因在于：其一，宏观波动逐步减小，加之宏观因素对二级市场的影响已逐步被投资者理解，因宏观造成的二级市场超预期因素正在减小，从上至下的行业轮动再难获得超额收益；其二，虽然新兴产业的成长空间较大，但部分上市公司的估值并不便宜，通过资本市场的增发、重组套利，永远是大额投资者确定性*强的获利方式，在这一时点上，相对的风险折价因素*低；其三，以年度为计，近几年来涨幅*大的前十只股中，百分之五十以上都是重组类公司，在年关时刻，重组类公司更容易受关注。
　　在自2008年底起的四万亿投资结束后，明年财政赤字目标将降低到9000亿元左右，较上一年降低1500亿元。积极的财政政策落实还需要加大财税征收力度和维持土地供应，同时，财政支出调结构的特征也将加强，部分适合中国国力崛起的行业，如高端装备制造、新兴产业等仍有望扩大资本投入。
　　我们认为，地产、金融在估值修复后会分化。从积极的方面看，其一，地产、金融的估值比已至相对低位，消费品及新兴产业板块动能不足，导致资金更倾向于流入估值洼地；其二，基金等机构投资者对地产、金融等行业的配置比例不足，在房地产交易市场量价齐升后，仍有配置需求；其三，部分二、三线城市年内房价上涨明显，香港上市的龙湖地产已创出上市以来的新高，地区性差异导致部分潜力地产股仍有反弹空间。
　　值得注意的是，虽然相关板块资金流入较多，但未来宏观经济和流动性的状况使得股指难以呈现大级别行情，市场整体成交量并没有有效放大，外部增量资金流入暂不明显。同时，A股市场房地产暂不能融资，房地产行业的相关利好因素难以主动释放，资本市场对房地产市场价量反弹的特征难以真实反映。（光大证券曾宪钊）
　　两大背离现象透出乐观信号
　　昨日A股市场出现了震荡中重心下移的趋势，尤其是午后，上证指数在银行股的呵护下也未能扭转乾坤，说明短线大盘处于相对疲软的态势中，那么，如何看待这一走势呢？
　　昨日A股市场的如此疲软走势出乎市场预期，因为外围市场依然强硬，美股创两年多新高，亚太股市周四也依然呈现强硬走势，但就是A股市场萎靡不振。另一方面，昨日水利股、农业股面临新产业政策的利好刺激，但却高开低走，放大了市场的调整幅度。
　　一些市场人士认为这可能与当前A股市场资金面紧张有一定关联，当前货币政策由适度宽松转向稳健，意味着信贷规模将有所减少，使得股市资金趋于紧张。与此同时，相关部门对今年年报送股比例的“窗口指导”，即送转增股本的比例不得超过10送（转）10，也对估计高高在上的小盘股构成压力。另外，昨日有媒体称战略性新兴产业的规划将**至明年上半年出台。如此诸多信息叠加使得创业板、中小板等小盘股的炒作热度降温，进而导致大盘股指走弱。
　　目前市场出现了两个较为清晰的背离现象，一是全球股市与A股市场走势的背离。虽然昨日韩国在韩朝边境进行大规模军演，但亚太股市并未出现大幅波动，反而出现了相对强硬的走势，这说明A股市场的主流资金有过度反应之嫌，后市这种情绪可能得以修正，市场也将聚集新的做多能量。
　　二是传统产业股与新兴产业股的走势背离。近期传统产业股反复活跃，从本周二的地产股以及昨日银行股的活跃，均说明当前低市盈率的传统产业股有资金流入趋势。但相对应的是，由于小盘股所代表的新兴产业股近期面临诸多不确定性，使得活跃资金渐渐对小盘股等为代表的新兴产业股产生了套现欲望。
　　这其中反映出的信息是相对乐观的。以往经验显示，只要外围市场持续活跃，A股市场终将慢慢跟上，只不过在时间上可能会有所**。也就是说，随着外围市场的相对强硬，A股市场也会随之震荡走高。
　　其次，新兴产业股代表未来产业发展的方向，这已成为市场的共识，因此后市每一次震荡都会吸引新资金介入，聚集新的做多能量。更何况，新兴产业股的涨升趋势的由头并不是高含权以及产业规划，这些因素只是新兴产业股短线股价爆发的题材催化剂而已，真正推动新兴产业股活跃的动力，主要来源于产业结构调整以及持续的产业需求的爆发式增长。调结构的政策已定，这些因素不会消除，相反，随着时间推移，这些因素的做多能量会慢慢聚集，并*终将通过股价的持续涨升释放出来。所以，近期新兴产业股的调整可以看做未来新涨升趋势的酝酿。
　　综上所述，短线A股市场可能会因为年底资金紧张等因素而出现持续调整，但是持续调整的时间周期可能也就几个交易日，只要挺过2010年*后6个交易日，市场资金面就将迎来新年的新局面，A股市场也将打开2011年的交易时间窗口，迎来新的行情。
　　故在操作中，建议投资者不宜盲目割肉，仍可重点配置符合国家产业政策发展趋势以及产业热点的品种，坚定看好风电设备、环保设备等新兴产业以及高铁、水泥等产业热点股，其中盛运股份、湘电股份、桑德环保、先河环保、新筑股份、江西水泥等个股仍可跟踪。（金百灵投资 秦洪）
　　蓄势在当前 突围待年后
　　本周A股因“朝韩危机”的影响出现突然剧震，其实这是行情本身上行乏力需要回调的一个“引线”而已。从政策面看，后期的政策方向是明确收紧的，对行情来说是一种潜在的压力而不是动力；从基本面角度看，明年上半年的通胀压力更大，经济与企业的利润增速也开始进入收敛期；从市场面角度看，2940点以上囤积着***大天量，在年内流动性收缩态势下依然是一道过不去的坎。因此，已经处于2850点之上的行情本身面临着退缩整固的要求。
　　周期性行业股提供稳定基础
　　另一方面，金融与地产股已多次出现骚动，从市场角度确认了这个*大的权重板块已经具备了非常充分的安全边际。地产股在当前高压环境下出现骚动似乎在告诉我们：虽然房地产调控是长期的，但中国经济还离不开房地产。此外，保障房建设已经上升为国策，保障房建设也保障了房地产公司的经营稳定性，使得10倍PE的房地产股具有安全边际。虽然目前金融与地产股还不具备展开新升势的条件，但权重的作用已经对大市具有“托底”的功能。房地产领域的拿地潮再现、政策性保障房的规模性建设、农业基础水利设施和教育卫生基础设施被列入明年财政投入的重点等所牵涉产业链很长，为当前低迷待兴的周期性行业股提供了很强的防御性，也是行情整体抗跌待涨的一个重要基础。
　　国际板不是A股的绊脚石
　　岁末年初来临之际，市场又开始热议国际板何时推出的问题。其实，这个问题很清晰，推出国际板势在必行，只是因为人民币资本项尚未开放，虽然已经做好了技术准备，但推出的时机还未成熟。因此，关于国际板还只处在“议”的阶段。到目前为止，内地投资者对开设国际板一直持非议态度，往往闻之色变，认为是让境外企业到内地市场来“圈钱”，会让A股市场估值中枢下移与国际接轨，实际上这是一种非常狭隘的看法。上市公司，尤其是好的企业是一种资源，一个市场的开放程度，以及对全球性企业、国际**企业上市资源的占有率决定了这个市场的国际化程度，也决定了这个市场的定价权，这是其一。其二，如果A股市场具有国际性的定价权，对整个国内经济发展，尤其是经济结构的调整，以及市场本身的稳定将会有事半功倍的效果，假如中国移动、中国电信，以及那么多国内门户网站和电子商务类公司目前没有“聚会”在纳斯达克，而是“相会”在A股市场，*起码在目前经济调结构时期的A股市场不会因为周期性行业权重太大而始终滞涨，更不会表现明显落后于其他经济背景并不好的市场。其三，如果推出国际板大幅度提高了A股市场的国际化程度，也使A股具有国际定价权，则A股市场非但不会出现资金分流和资本外流，反而会引来国际资本的不断流入和长期驻扎。目前A股市场规模已经是全球第四，如果国际板成功推出，使A股市场国际化程度提高之余，市场规模也能因此“挑战华尔街”，那就不是A股怎样与国际接轨的问题，而是其他市场如何与A股接轨的问题，如同现在国际有色金属交易价格涨跌要看上海金属交易所交易价格的“脸色”一样。因此，随着投资者对国际板战略意义上认识程度的加深，“推出国际板”对行情的干扰将会不断淡化。
　　为“年夜饭行情”震荡蓄势
　　目前A股因为市场存在年底资金收缩的影响而一直“憋着”，不过行情正在敞露一个新的动向：由于12月份CPI因为去年基数翘尾的原因将会有所回落，明年1月份再次走高的CPI数据，以及明年年初的信贷数据要到2月中旬春节假期后才能公布。在这种情形下，如果新的紧缩性调控举措仍然“看数据说话”而被**到春节之后，则行情在元旦后随着市场资金面的松懈有望形成一轮“小盘股冲刺、周期股补涨”的脉冲行情。反之，即使短期内再次加息，行情也能释放掉一个大包袱，更容易出现一轮上涨。因此，目前行情的整体局势是：年内蓄势震荡，元旦后有望出现一轮“年夜饭行情”。不过，投资者在大局上需要注意的是，由于明年3月份的通胀压力与政策调控压力尤其明显，元旦后可能出现的“年夜饭行情”或是2319点以来的“末段上涨波”。

        责任编辑：小季    WWW.1168.TV     2010-12-24 11:28:02

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