多头遭遇三大困境 备战年夜饭行情（三）

添加日期：2010年12月24日 阅读：750

　　农业板块则是近期较为强势的一个板块，这源于三个原因：一是中央一号文件的重点依然是农业；二是中央农村工作会议对农业板块也带来了利好；三是通胀因素，近期棉花价格已创出新高，糖价则蠢蠢欲动。不过，这一板块在昨日来了一个急刹车。申万一级行业中，昨日农林牧渔板块成了跌幅*大的板块，跌幅超过2.85%，绿大地跌停，华英农业下跌8.59%，冠农股份、亚盛集团、新农开发跌幅都超过了5%。根据以往的经验，在一波上涨趋势中，农业板块往往是*后一个上涨的板块，农业板块的杀跌，也意味着一波行情彻底结束。
　　农业股的绝情杀跌的确让人胆寒，银行股昨日午后却短暂地给了投资者温暖。宁波银行突然发力，涨幅一度接近涨停板。其他银行也跟进做多，华夏银行、兴业银行、北京银行等纷纷接力而上，上证指数也因此快速翻红。这一幕跟周二的地产股似乎有异曲同工之妙，不过结局却大为不同。银行股上涨，是以中小盘股杀跌为代价的。尾市，银行股也被中小盘股带了下来，上证指数因此也快速走低。
　　其实，如果单从盘面上看，给人带来失望的远不止这四个板块。*先带来警示的反而是贵州茅台，该股提价之后连续拉出六根阴线，其它消费类股票也跟随而下，这种情形发生在元旦、春节即将来临之际，似乎也在暗示着什么。当然，**值得庆幸的是还有一个煤炭板块在支撑市场。
　　弱势背后的逻辑
　　四次令人失望的做多，也许会带来更大的震荡。但无论如何，找出其中的逻辑是必要的。那么，这背后的逻辑是什么呢？
　　首先，从资金面的情况来看，经过数次提高准备金后，银行上万亿资金被抽走。虽然近期公开市场的资金出现了净投放，但似乎并不能解决岁末钱紧的困局。这一点可以从Shibor的走势看出，1个月的Shibor昨日已经创出近两年来的新高，达到4.7952%；隔夜的Shibor也持续反弹，大有突破今年5月份高点的势头。这是银行间流动性趋紧的信号。同时，也可能意味着近期加息的可能性并未下降，这个靴子还将悬在头上。
　　其次，从外围市场来看，近期亚太新兴市场的股票步入调整期，香港股市昨日尾市跳水，且明显受制于20天均线；*牛的印尼股市也在近期开始调整，印度股市则受制于60天均线，此外巴西股市也在调整当中。反过来，美国股市创出了近两年来的收盘新高。再联系美元指数突破80之后，近期向下调整的意愿不强，这似乎意味着部分热钱开始回流至发达市场。这也许不是主要趋势，但对新兴市场而言，至少意味着短期风险。
　　*后，A股持续受压可能与自身的结构也存在较大关系。虽然大盘整体估值水平并不高，但一些中小板个股的估值却令人望而却步。即使目前中国的经济处于转型期，一些个股的估值也已经透支了未来，而且这些股票也并未体现出成长性，估值回归亦是必然。分析人士认为，到明年一季度，当货币市场逐渐宽松的时候，A股市场才会迎来较好的向上突破机会。（中国证券报）
　　拆放利率飙升≠市场大幅调整
　　从历史统计情况看，SHIBOR与大盘走势形成了比较显著的负相关关系，这种负相关关系在2010年表现得尤为明显。回顾历史，2007年10月24日-26日，SHIBOR的历史高位对应的正是上证指数6124点附近的历史高位，也就是从2007年10月中下旬开始，A股开始了漫漫熊途。那么，本周四SHIBOR进入今年的高位区域，是否意味着大盘后市将开始一轮大级别的调整呢？
　　资金利率牵动市场神经
　　本周一存款准备金缴款后，市场一度预期资金紧张局面将得到舒缓，但此后四个交易日上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）涨势之迅猛令市场瞠目。截至本周四，一周、两周、一月三个期限拆放利率全面飙升至5%以上水平。
　　我们判断，目前推动资金利率上涨的因素与2007年10月有明显不同，短期资金的极度紧张背后是银行争取竞争优势的理性行为。随着年末临近，预计下周开始银行拆息将逐步回落，资金紧张局面将明显舒缓，银行业经营环境可能也将出现好的转机，银行股有望带领大盘走出目前的僵局。
　　我们首先分析2007年10月市场资金极度紧张的原因。2007年10月下旬，超级大盘股中国石油启动A股IPO，当时市场气氛极度疯狂，中国石油申购冻结资金达到3.3万亿之巨。巨量的资金需求，拉动资金拆借利率火箭式拉升，1周拆息*高升至10%以上，14天回购利率也曾单日盘中大涨322个基点，达到10.000%。利率飙升的背后，应该说是从机构到散户全市场的贪婪和疯狂，而市场终究也为这种贪婪和疯狂付出了惨烈的代价。
　　理性看待资金紧张局面
　　我们再看*近资金利率飙升的原因，有准备金率的连续调整的影响，有年末资金备付的影响，但基本没有股市IPO的因素，更没有市场极度疯狂的因素。我们判断，推动资金利率上涨的力量应该说主要是金融机构的理性行为。
　　今年三、四季度政策转向以来，未来货币政策从紧已成市场共识，市场预期有关方面未来将对利率、信贷政策进行较频繁的市场化改革。其中，*值得关注、对近期市场利率影响*大的主要有两点：第*，信贷管理体制改革。本周媒体报道称，信贷管理体制改革预期强烈，预计央行未来将建立新的信贷管理体制，可能不再设定信贷目标，而是根据经济增长速度确定信贷投放速度，根据各家银行的资本充足率、流动性比率、动态拨备率、存贷比指标来指导信贷投放。
　　第二，利率市场化改革。有关方面表示，“十二五”期间利率市场化改革首先将选择有硬约束的金融机构，放开其定价权，所谓“硬约束”主要包含符合宏观审慎性监管框架的资本充足率、资本质量等要求。
　　从上述两点中不难发现，未来银行能不能在竞争中取得优势，资本充足率、资本质量、存贷比这些指标至关重要。对于主要银行而言，2010年这些指标达到什么样的水平，很大程度决定了2011年乃至今后更长时间的核心竞争力，而提高、改善上述指标*关键的一点在于，银行能够在年底前五、六个工作日揽到多少资金，头寸已经成为银行年底前压倒一切的重中之重。在这样的逻辑之下，我们或许就可以解释，为什么上周国库现金定存招标利率、本周银行拆息大幅飙升。银行表面在资金吸收-运用上面临损失，但从长远来看，实在是吃小亏赚大便宜。
　　我们继续分析这些改革对于权重*大的银行、保险股的影响。央行*近坚持基准利率不变，将存款准备金作为常规政策工具，使得金融业面临比较艰难的经营环境。11月以来，银行股走势低迷，成为拖累市场的空头主力。*近一两周，在市场利率走高、银行经营环境恶化的大背景之下，银行股反而时有异动，颇显强势，应该说也是市场预期到经历过年底前这段资金*紧张的时期之后，银行业面临的经营环境包括政策环境都将出现好的转机，届时银行股、其他金融股走高也将在相当程度上利好于大盘，带动市场走出年前的困局。 
        责任编辑：小季    WWW.1168.TV     2010-12-24 11:27:23

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